Heute stelle ich ein Unternehmen aus Schweden vor, dass von der robotergestützten Chirurgie profitieren könnte. Und nein – es geht nicht um Intuitive Surgical. In dieser Aktienanalyse geht es um Surgical Science Sweden AB, einen Anbieter von Virtual-Reality-Simulatoren für die medizinische Ausbildung. Ich halte das Unternehmen für eine gute Depotbeimischung.

Surgical Science Sweden Aktie Analyse

Was macht Surgical Science Sweden?

Surgical Science Sweden wurde im Jahr 1999 von Dr. Anders Hyltander, David Löfstrand und Anders Larsson als schwedisches Softwareunternehmen gegründet. Das Unternehmen bietet Simulationssoftware für chirurgische Eingriffe an medizinische und Bildungseinrichtungen an. Die erste Software des Unternehmens, LapSim, ein Simulator für laparoskopische Operationen, wurde im Jahr 2001 veröffentlicht und legte den Grundstein für das heutige Geschäftsfeld.

Bis zum Jahr 2016 verkaufte Surgical Science seine Simulationssoftware ausschließlich an akademische Einrichtungen (Universitäten, medizinische Fakultäten und Kliniken). Dies trug dazu bei, dass das Unternehmen von bedeutenden Institutionen, die die Chirurgen von morgen ausbilden, anerkannt wurde. Diese Anerkennung im akademischen Umfeld nutzte Surgical Science, um den Vertrieb auf Medizintechnikunternehmen auszudehnen, insbesondere auf Unternehmen im Bereich der robotergestützten Chirurgie. Mit den Übernahmen von SenseGraphics im Jahr 2019, Mimic Technologies und Simbionix in 2021 hat Surgical Science alle bedeutenden Wettbewerber, die im Bereich der robotergestützten Chirurgie tätig sind, übernommen.

Educational Products

Surgical Science vertreibt seine Simulationssoftware an akademische Einrichtungen und Universitätskliniken. Dieser Bereich wird als der Bildungssegment des Unternehmens bezeichnet. Angehende Chirurgen können so mit realistischen Simulationen für das spätere Berufsleben trainieren. Die Verkäufe erfolgen größtenteils über Distributoren, während nur ein kleiner Teil direkt vom Vertriebsteam verkauft wird. Dieser Geschäftsbereich steht von rund 2/3 des Umsatzes.

Industry / OEM

Das zweite Segment von Surgical Science ist das Industrie/OEM-Segment. In diesem Segment arbeitet Surgical Science mit Unternehmen im Bereich der robotergestützten Chirurgie wie Intuitive Surgical, CMR Surgical, Auris Health (Teil von Johnson&Johnson) und Medtronic zusammen, um ihre Simulationssoftware in deren robotische Systeme zu integrieren. Surgical Science erhält eine Beratungs-/Professionelle-Dienstleistungsgebühr für diese Implementierung und später eine Lizenzgebühr für jedes System, das mit ihrer Simulationssoftware verkauft wird. Die Lizenzgebühreneinnahmen weisen hohe Bruttomargen auf.

Branchenanalyse

Die gegenwärtige Landschaft der robotergestützten Chirurgie wurde zunächst von einem Unternehmen dominiert: Intuitive Surgical. Dieses Unternehmen ist vielen von euch bekannt, da es seit seinem Börsengang eine herausragende Performance hingelegt hat. Intuitive Surgical führte im Jahr 2000 das Da Vinci Roboter-System ein und war seither das einzige Unternehmen mit einem solchen System auf dem Markt. Intuitive Surgical hat dazu beigetragen, die robotergestützte Chirurgie (RAS) als Alternative zur minimalinvasiven (d. h. mit kleinen Schnitten) laparoskopischen Chirurgie zu legitimieren und zu präsentieren. Laparoskopische Chirurgie ist ebenfalls minimalinvasiv, erfolgt jedoch durch manuelles Einführen einer Kamera und Instrumente in den Körper durch kleine Schnitte. Offene Chirurgie ist invasiver und erfordert größere Schnitte. Die Vorteile minimalinvasiver Verfahren sind eine schnellere Genesung, geringere Narbenbildung und ein geringerer Bedarf an Schmerzmedikation.

Mit zunehmender Verbreitung der robotergestützten Chirurgie werden viele verschiedene Arten von Eingriffen mit einem Roboter möglich. Die jährliche Wachstumsrate bis 2028 auf 13,5% p.a. geschätzt.

Die Wettbewerbslandschaft verändert sich rasch, da auch andere große Medizintechnikunternehmen in die robotergestützte Chirurgie investieren. Hierzu zählen u.a. Johnson&Johnson und Medtronic.

Investment Case

Surgical Science hat sich als feste Größe in der Chirurgie- und medizinischen Ausbildungsgemeinschaft etabliert. Durch gezielte Übernahmen konnte das Unternehmen seine Position als Marktführer im Bereich der Simulationssoftware für chirurgische Eingriffe stärken und pflegt dabei eine strategisch bedeutende Beziehung zu Schlüsselakteuren im aufstrebenden Sektor der robotergestützten Chirurgie.

Surgical Science nimmt eine starke Rolle in einem äußerst attraktiven Segment der Wertschöpfungskette ein. Die Kennzahlen sind hervorragend. Auch wenn die Aktie nicht günstig ist, sind die Aussichten für Surgical Science positiv, gestützt auf die dynamische Entwicklung im Bereich der robotergestützten Chirurgie und die strategischen Vorteile des Unternehmens innerhalb dieses aufstrebenden Sektors. Das Unternehmen ist sehr profitabel und schuldenfrei.

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Management

Schön bei Surgical Science finde ich die langfristig ausgerichtete Eigentümerstruktur. Chairman Roland Bengtsson besitzt 11,85% der Aktien, sein Familienmitglied Jan Bengtsson hält über sein Unternehmen Marknadspotential AB rund 14%.

CEO ist Gisli Hennermark, der seit 2015 im Amt ist. Er ist verantwortlich für die Umsetzung der Strategie zur Fokussierung auf die robotergestützte Chirurgie und hat das Unternehmen durch den Börsengang geführt. Die CFO, Anna Ahlberg, war zuvor bei einem anderen schwedischen Medizintechnikunternehmen, Vitrolife, tätig. Sie verfügt über Erfahrung im Finanzbereich und in der Arbeit bei Unternehmen im Bereich Life Sciences. Der CTO, Anders Larsson, ist einer der Mitbegründer des Unternehmens und leitet die Forschungs- und Entwicklungsaktivitäten seit der Gründung des Unternehmens. Zudem sind frühere Führungskräfte von SenseGraphics und Mimic Technologies weiterhin im Unternehmen als Leiter der Entwicklung und Chief Innovation Officer aktiv.

Burggraben

Unternehmen mit tiefem Burggraben sind für mich als Buy and Hold Investor besonders interessant, da diese über starke Wettbewerbsvorteile verfügen, die das Unternehmen vor Konkurrenz schützen. Der Burggraben von Surgical Science Sweden ist auf mehreren Ebenen gut ausgeprägt, insbesondere im Hinblick auf Wechselkosten und Datenüberlegenheit:

Wechselkosten (Switching costs)

Die Hürden eines Wechsels weg von der Software von Surgical Science hin zu einem anderen Anbieter sollte eher schwierig sein. Surgical Science integriert die Simulationssoftware direkt in die Systeme. Das Entfernen dieser Software würde erheblichen Aufwand seitens des robotergestützten Chirurgieunternehmens erfordern. Die Entscheidung, die Software von Surgical Science zu ersetzen, nur weil ein Konkurrent eine niedrigere Lizenzgebühr akzeptiert, scheint angesichts der Risiken der Implementierung einer anderen Simulationssoftware wenig attraktiv zu sein.

Datenüberlegenheit:

Surgical Science hat Zugriff auf 20 Jahre Simulationsdaten verschiedener Verfahren. Surgical Science kann die Trainingsdaten aller Endbenutzer (Chirurgen) nutzen, um die Software zu verbessern.

Quasi-Monopolstellung

Surgical Science hat in den drei Jahren drei große Konkurrenten übernommen: SenseGraphics, Mimic Technologies und Simbionix. Mit diesen Akquisitionen konnte man alle wichtigen VR-RAS-Simulationsanbieter unter einem Dach konsolidieren.

3,98% aufs Tagesgeld: Für mich ist UnitPlus CashPlus eines der aktuell besten Angebote am Markt für Tagesgeld. Des Weiteren bietet das Berliner Start-up noch weitere Möglichkeiten der Geldanlage an. Probiere es doch einfach mal aus. Über diesen Link* kannst du dich kostenlos anmelden und dir 10 Euro Startguthaben sichern. 

Risiken und Schwächen

Inhouse-Entwicklung durch Roboterchirurgieunternehmen

Die Tatsache, dass große Roboterchirurgieunternehmen wie Intuitive Surgical bisher die Inhouse-Entwicklung der Simulationssoftware vermieden haben, könnte sich in Zukunft ändern. Unternehmen können ihre Strategien anpassen, insbesondere wenn sie die Möglichkeit sehen, Kosten zu senken oder die Kontrolle über wichtige Komponenten zu stärken.

Wettbewerbssituation

Die Übernahme von Konkurrenten hat Surgical Science vorübergehend vor direktem Wettbewerb geschützt. Allerdings kann sich die Wettbewerbslandschaft schnell ändern, und neue Unternehmen könnten aufstrebende Technologien entwickeln, um sich als Rivalen zu etablieren.

Falls Surgical Science nicht in der Lage ist, die Qualität ihrer Simulationssoftware aufrechtzuerhalten, könnten Roboterchirurgieunternehmen, Krankenhäuser und Chirurgen zu anderen Anbietern wechseln, um ihren Ruf und ihre Patientenergebnisse zu schützen.

Bewertung und Größe des Total Addressable Market (TAM)

Robotergestützte Operationen könnten doch nicht die Zukunft sein. Entsprechend geringer wäre dann das Wachstum. Zudem könnten unvorhergesehene Hindernisse wie regulatorische Herausforderungen, hohe Betriebskosten und begrenzte Akzeptanz in bestimmten Märkten das Wachstum behindern.

Hoher Goodwill

Ich bin bereits auf die Übernahmen eingegangen, die Surgical Science in den letzten Jahren getätigt hat. Diese haben zu einem extrem hohen Goodwill in der Bilanz gesorgt. Ein hoher Goodwill in der Bilanz entsteht, wenn ein Unternehmen andere Firmen zu einem Preis über dem Buchwert erwirbt. Dieser Goodwill repräsentiert den Wert immaterieller Vermögenswerte wie Markenrechte oder Kundenbeziehungen. Für Aktionäre birgt ein hoher Goodwill das Risiko, dass das Unternehmen möglicherweise zu viel für die Übernahmen gezahlt hat, was zu Wertminderungen führen kann, falls die erwarteten Synergien oder zukünftigen Cashflows nicht realisiert werden können.

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Qualitätsindikator: 10 von 13 Punkten

Der Qualitätsindikator ist eine quantitative Kennzahl zur Beurteilung der Qualität eines Unternehmens. Er basiert auf verschiedenen finanziellen und operativen Kennzahlen. Jede Kennzahl wird mit einem Punkt bewertet, wenn sie ein zuvor definiertes Ziel erreicht oder übertrifft. Erreicht die Kennzahl das Ziel nicht, erhält das Unternehmen keinen Punkt. Die Gesamtsumme der Punkte ergibt den Qualitätsindikator. Ein hoher Qualitätsindikator deutet auf ein Unternehmen mit einer starken finanziellen und operativen Leistung hin. Ab einem Indikator von 10 wird das Unternehmen für mich als Neu- oder Nachkauf interessant. Und genau diese 10 Punkte erreicht Surgical Science.

Bewertung

Historischer Vergleich

Schaut man sich das KGV, das KCV sowie weitere Kennzahlen an, so ist die Surgical Science-Aktie aktuell günstig bewertet.

Fair Value

Für die Bewertung schaue ich mir den bereinigten Gewinn an. Das KGV (bereinigt) lag in den letzten 10 Jahren bei rund 73. Ich habe das bereinigte KGV auf das aktuelle Niveau korrigiert und lege für die Bewertung damit auch zukünftig ein KGV von 36 an (konservativer Ansatz). Bei den derzeitigen Gewinnschätzungen beträgt die jährliche Renditeerwartung damit 18%.

Analysten

Die 6 Analysten, die Surgical Science covern, trauen dem Unternehmen sogar im Schnitt ein Kurspotential von 35% zu.

Fazit der Surgical Science Sweden AB Aktienanalyse

Ihr habt es sicherlich aus der Aktienanalyse herausgelesen: Ich finde Surgical Science Sweden richtig gut und kann mir daher durchaus vorstellen, ein paar Stücke ins Depot zu legen. Das Wachstum ist hoch und die Bewertung fair. Da es jedoch auch einige Risiken gibt, die man nicht unterschätzen sollte, ist die Aktie für mich allerdings nur als Depotbeimischung mit geringer Gewichtung geeignet.

Disclaimer zur Surgical Science Sweden AB Aktienanalyse

Ich habe die Surgical Science Sweden AB Aktienanalyse nach bestem Wissen und Gewissen erstellt, kann aber die Richtigkeit der angegebenen Informationen und Daten nicht garantieren. Bei der Surgical Science Sweden AB Aktienanalyse handelt es sich um einen journalistischen Beitrag, der ausschließlich Informationszwecken dient. Es findet keinerlei Anlageberatung von Aktienliebe statt. Ferner ist dieser Beitrag keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder eine sonstige Beratung. Es handelt sich nicht um Steuerberatung. Es handelt sich lediglich um meine persönliche Meinung.

Bitte beachte, dass der Kauf von Aktien immer mit hohen Risiken verbunden ist, der im schlimmsten Fall sogar zum Totalverlust des investierten Kapitals führen kann. Ich kann daher keinerlei Haftung für die von dir getroffenen Investitionsentscheidungen übernehmen.

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