Alphabet – Fly to the Moon?

Wenn es einem Unternehmen gelingt, dass seine Marke zum Synonym für die Suche im Internet verwendet wird, sagt das schon alles über dessen Erfolg aus. Wer im World Wide Web auf der Suche nach Produkten, Ideen oder Antworten ist, googelt einfach. Mit jedem Aufruf der Seite http://www.google.com (oder .de) verdient das in Kalifornien ansässige Unternehmen mit.

Es ist daher nicht überraschend, dass Anleger seit dem Börsengang im Jahr 2004 eine überdurchschnittliche Rendite von fast 24% Rendite pro Jahr erzielen konnten. Und auch zukünftig sollen Investoren zweistellige Renditen geboten werden. So arbeitet die Google Mutter Alphabet an zahlreichen “Moonshot” Projekten, von denen eines vielleicht in Zukunft auch mal so erfolgreich wird wie die Google Suchmaschine. Fliegt der Aktienkurs also weiter, ggf. sogar bis zum Mond?

Inhaltsverzeichnis

1. Die Aktie im Überblick

Name	Alphabet
Hauptsitz	USA
WKN	A14Y6F
Sektor	Kommunikation
Aktueller Kurs	1.479 USD
Marktkapitalisierung	1.013 Mrd. USD
Dividendenrendite	0,00%
Free Cashflow Rendite	3,18%
KGV 2020 / 2021	35 / 27
Qualitätsscore	90,00%
Bewertungsscore	100,00%
Gesamtscore	95,00%
Datum	06.08.2020

Aktienkurs

2. Das Geschäftsmodell – kurz und knapp

Werfen wir zunächst einen Blick auf die Unternehmensgeschichte. Danach gehen wir auf das Management, die Aktionärsstruktur sowie das eigentliche Geschäftsmodell ein.

Unternehmensgeschichte

Google wurde im Jahr 1998 von Larry Page und Sergey Brin gegründet. “Google” ist auf die unter dem englischen Namen “googol” bekannte (sehr große) Zahl zurückzuführen. Im Jahr 2004 erfolgte der Börsengang, der Ausgabepreis betrug 85 USD pro Aktie. Im Jahr 2006 wurde YouTube für 1,6 Mrd. USD gekauft.

Google expandiert schnell und wächst in vielen Bereichen. Aus diesem Grund erfolgt im Jahr 2015 die Umstrukturierung und Google wird zu Alphabet. Google bildet weiterhin den Hauptgeschäftsbereich. Daneben werden zahlreiche Startups im Bereich “Other Bets” (andere Wetten) gebündelt.

Das Management

Die Aktionärsstruktur

Larry Page und Sergey Brin besitzen “nur noch” 11% der Aktien. Dennoch sind diese so gestaltet, dass sie 51% der Stimmrechte verbriefen. Auch wenn sie sich also aus dem operativen Geschäft zurückgezogen haben, können sie immer noch alle relevanten Entscheidungen bestimmen.

Geschäftsbereich “Google”

Dies ist der Bereich, der bei Alphabet das Geld verdient: 99,6% des Umsatzes werden hier erzielt! Im Geschäftsbereich “Other Bets” werden folglich nur 0,4% erwirtschaftet.

Hauptumsatztreiber ist die bereits oben erwähnte Google-Suchmaschine, die insgesamt mehr als 60% des Umsatzes erwirtschaftet. Suchst du beispielsweise nach einem Restaurant in deiner Nähe, wird dir über google.de eine Vielzahl von Restaurants angezeigt. Die meisten Nutzer klicken nur auf Anzeigen, die auf der ersten Seite aufgelistet werden. Diese Plätze sind daher beliebt und Google lässt sich diese Top-Positionierung gut von den Kunden bezahlen.

Google ist unangefochtener Marktführer bei Suchanfragen im Internet. Google hat einen Marktanteil von über 86%. Das wissen auch die Kunden. Und genau deswegen schalten sie ihre Werbung auf Google, da sie somit nicht nur eine enorme Reichweite mit ihrem Angebot erzielen können. Gleichzeitig erhöhen sie auch die Relevanz ihrer Werbung, da ihre Produkte nur denjenigen angezeigt werden, die auch bei Google aktiv danach gesucht haben.

Knapp 10% der Umsätze werden mit YouTube-Werbung erwirtschaftet, 13% mit dem Google-Werbenetzwerk.

Das Cloud Geschäft ist derzeit mit einem Umsatz von 8.900 Mio. USD – verglichen mit der Suchmaschine oder YouTube – derzeit noch gering. Dafür erzielt sie mit 50% die höchste Wachstumsrate. Auch wenn die Google Cloud hinter Amazons AWS und Microsofts Azure bislang nur eine untergeordnete Rolle spielt, kann sich dies schon bald ändern. Der Cloud Markt ist stark wachsend und hoch profitabel. Google wirbt mit deutlich geringen Preisen als die Konkurrenz und versucht damit, den großen Rivalen Marktanteile abzunehmen.

Geschäftsbereich “Other Bets”

Dieser Geschäftsbereich bringt derzeit noch keinen Umsatz. Ganz im Gegenteil: Alphabet investiert fleißig. Allein der Name zeigt schon, dass hier zukünftig nicht zwingend mit profitablen neuen Geschäftsfeldern zu rechnen ist. Es sind “Wetten” auf die Zukunft. Es geht darum, das nächste “große Ding” zu entwickeln: Künstliche Intelligenz, Autonomes Fahren, sogar die Verlängerung des Lebens von Menschen steht hier auf dem Programm. Im Folgenden schauen und wir die spannendsten Wetten kurz an:

Waymo	Die wohl bekannteste Wette forscht im Bereich autonomes Fahren. Man entwickelt selbstfahrende Autos, die mittels Sensortechnik und Kameras selbst Entscheidungen treffen können und vollständig ohne Fahrer auskommen sollen.
Calico	Diese Tochter forscht daran, das menschliche Leben zu verlängern.
Sidewalks Labs	Smart City ist hier das Stichwort. Sidewalks Labs entwirft Städte, die durch den effizienten Einsatz von Technologien die Lebensqualität der Einwohner verbessern.
DeepMind	DeepMind forscht im Bereich der Künstlichen Intelligenz. So hat das Unternehmen bereits ein Programm entwickelt, das die besten Schachspieler bezwingen konnte.
Loon	Die Vision: Durch Heißluftballons sollte auch in abgelegenen Regionen der Welt ein Internetzugang ermöglicht werden.

3. Aktienliebe Score

Schauen wir uns nun die harten Zahlen genauer an. Alphabet erzielt bei Anwendung der Aktienliebe Scorecard einen Wert von 95% – ein Spitzenergebnis.

1. Qualität

Alphabet ist ein echtes Qualitätsunternehmen und erzielt 90% (max. 100%):

Gewinn und Umsatz steigen von links unten nach rechts oben – wie an der Schnur gezogen. Auch Corona schadet dieser Entwicklung mittel- bis langfristig nicht.

Alphabet verfügt über 117 Mrd. USD Cash. Das ist phänomenal und zeigt, wie hoch die Cash-Generierung durch die Google Suchmaschine ist.

Einzig die Eigenkapitalrendite liegt im Dreijahresschnitt mit 14% nur knapp unter den geforderten 15% – daher gibt es nicht den vollen Score.

2. Bewertung

An dieser Stelle nutzen wir regelmäßig das IRR Modell, da wir langfristig investieren und Market Timing lieber anderen überlassen. Unterstellt man einen langfristigen Buy-and-Hold Ansatz errechnet sich die Rendite aus zwei Faktoren:

• langfristiges Gewinnwachstum
• Free Cashflow Rendite

Die FCF Rendite beträgt derzeit 3,2%. Langfristig trauen wir Alphabet ein Gewinnwachstum von 10-15% p.a. zu. Somit ergibt sich bei konservativer Schätzung eine jährliche Rendite von 13.2%, was in unserer Scorecard den Höchstwert von 100% bedeutet.

Langfristig gesehen ist die Alphabet Aktie daher ein klarer Kauf. Schauen wir uns noch an, ob die Aktie auch kurzfristig fair bewertet ist.

3. Gesamtscore

Der Gesamtscore ergibt sich aus dem Qualitäts- und dem Bewertungsscore und beträgt 95%.

Die Aktie für uns daher klar kaufenswert!

4. Dividende

Bislang zahlt Alphabet keine Dividende. Es könnte jedoch bald soweit sein, erzielt Alphabet einen enormen Cashflow. Dieser wird bislang dazu verwendet, die “Moonshot” – Projekte im Bereich Other Bets zu finanzieren. Dennoch bleibt am Jahresende regelmäßig ein großer Batzen übrig.

5. Chancen und Risiken

Chancen

• Big Data: Alphabet verfügt über eine unglaubliche Datenfülle und kann diese nutzen, um Werbung (oder auch andere Produkte) zukünftig noch besser zu platzieren.
• Wachsender Markt für Online-Werbung: Corona hat der Digitalisierung nochmals einen großen Schub gegeben. Der Markt für Online Werbung wächst weiter stark.
• Moonshot Projekte: Alphabet ist innovativ. Auch wenn es derzeit noch nicht absehbar ist: Vielleicht landet der Konzern in naher Zukunft den nächsten Moonshot…

Risiken

• Regulierung: Immer wieder große Konzerne wie Amazon, Facebook und auch Alphabet in den Fokus von Regulierern und Wettbewerbshütern. Dies ist aufgrund ihrer marktbeherrschenden Position wenig überraschend. Es können also Strafen, Sanktionen oder gar die Aufspaltung drohen.
• Technologische Disruption: Auch wenn Alphabet an zahlreichen vielversprechenden Moonshots arbeitet, kann nicht ausgeschlossen werden, dass sie dennoch eine neue technologische Entwicklung verpassen. Jüngstes Beispiel dafür ist das Cloud Geschäft. Alphabet hat später als Microsoft oder Amazon das Potential erkannt und hinkt beim Marktanteil nun hinterher.

6. Fazit

Alphabet ist ein großartiges Unternehmen mit vielen, spannenden Geschäftsfeldern. Der Konzern ist dank der Google Suchmaschine eine wahre Cash-Maschine. Jedes Jahr wird mehr Cash generiert.

Es handelt sich um ein absolutes Qualitätsunternehmen. Langfristig sollte Alphabet auch weiterhin eine Überrendite im Vergleich zum allgemeinen Aktienmarkt liefern. Wir halten die Alphabet Aktie für kaufenswert.

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Disclaimer

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